Nota de investigación · Análisis transversal

Universo ETF · Exposición, habilidad y el listón de SPY

Una auditoría reproducible de 2.005 carteras ETF maduras que separa exposición de gestión intencional y comprueba después si los candidatos resisten cash, financiación, distintos puntos de entrada y el coste de oportunidad de SPY.

QNV-20260831-01 31 agosto 2026 Yahoo Adj Close · FRED DFF Estudio 1A

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Tesis ejecutiva

1La abundancia de producto no equivale a abundancia de habilidad

Las métricas tradicionales se conservan para describir los 2.005 ETF maduros. Para decidir quién presenta una trayectoria superior a SPY evitamos una votación entre ratios: RWM es el criterio principal y CAGR aporta contexto económico. 156 productos (7,8%) superan el RWM de SPY sobre su misma ventana; 89 (4,4%) superan además su CAGR.

Qué mide RWM: Relative-Wealth Martin calcula el ratio de Martin íntegramente sobre la riqueza del ETF relativa a cash. Relaciona el crecimiento anualizado de esa ventaja con el Ulcer Index de la misma curva: premia ganar terreno frente a cash y penaliza la profundidad y persistencia con que se pierde. Aquí lo usamos para condensar crecimiento y daño relativo en una sola lectura, no para convertir este informe en un tratado sobre la métrica. Más información sobre RWM en Qinvia Research ↗

156superan RWM · 7,8%

89superan también CAGR

80exposición beta identificable

25gestión intencional

Conclusión adelantada: que un índice de semiconductores, oro o tecnología gane durante la ventana identifica una exposición premiada; no demuestra selección, timing ni control de riesgo por parte de un gestor. La escala comercial, la complejidad o la marca tampoco son evidencia de alfa.

Radiografía inicial, métrica a métrica

Criterio	Baten a SPY	No baten	% del universo
CAGR	204	1.801	10,2%
Sortino	195	1.810	9,7%
Calmar	238	1.767	11,9%
Martin	214	1.791	10,7%
RWM	156	1.849	7,8%
CAGR + RWM	89	1.916	4,4%
Las cuatro métricas tradicionales	58	1.947	2,9%

CAGR, Sortino, Calmar y Martin permanecen como descripción. A partir de aquí, la comparación decisiva usa RWM; CAGR se muestra como segunda coordenada, no como un jurado adicional.

Universo y método

2Una comparación exigente, reproducible y consciente de sus límites

El catálogo bruto conserva 9.550 identidades, incluidas históricas. Se apartan exposiciones inversas o apalancadas, volatilidad, payoffs estructurados y vehículos sin negociación comprobable; los registros no se destruyen. La muestra analítica exige inicio Yahoo utilizable en o antes del 1 de marzo de 2022 y al menos 1.008 retornos diarios.

Misma ventana y total return

Cada ETF se alinea con SPY desde su primera sesión utilizable hasta su propia última sesión. Yahoo Adj Close actúa como proxy de rentabilidad total y evita comparar periodos distintos.

SPY como coste de oportunidad

La pregunta es deliberadamente dura: “¿habría sido mejor mantener SPY?”. No afirmamos que SPY sea el benchmark natural de bonos, oro o market neutral; lo usamos como listón del inversor que busca crecimiento.

Criterio operativo: las tablas conservan CAGR, Sortino, Calmar y Martin para que la radiografía sea completa. Las conclusiones de superioridad usan Relative-Wealth Martin (RWM) frente al RWM de SPY sobre sesiones idénticas, porque reúne crecimiento sobre cash y daño de la riqueza relativa en una sola lectura; CAGR queda al lado para distinguir eficiencia de crecimiento absoluto. La discusión formal de RWM pertenece a un estudio específico, no a este informe.

Las unidades cambian de identidad SEC a símbolo Yahoo y después a producto económico. Los cambios de ticker se consolidan para no duplicar productos.

Survivorship bias aún material: 1.938 de 2.005 productos figuran como actuales y solo 67 (3,3%) como no actuales. Además, las 67 series no actuales llegan al menos hasta el 17/07/2026: no forman una muestra representativa de ETF muertos. El catálogo conserva identidades históricas, pero la cohorte de precios gratuita no permite afirmar una reducción material del sesgo de supervivencia.

Motivos principales de exclusión

Motivo resumido	Productos
Apalancados o inversos	1358
Payoff estructurado o protección de cola	538
Símbolo o vehículo no negociable	444
No lanzados o sin negociación comprobable	53
Productos de volatilidad	8

Corte de madurez: el 01/03/2022 obliga a cada producto a atravesar, como mínimo, la crisis inflacionaria seleccionada y aproximadamente cuatro años y medio de mercado hasta el cierre de datos. CGDV y CGXU entran: la primera sesión Yahoo de ambos es 24/02/2022.

El corte no iguala edades. Cada ETF sigue midiéndose desde su propia incepción; la robustez temporal se examina después.

Identidades, alias y clasificación pendiente

2.027 series pasan el filtro inicial. Se consolidan 5 alias históricos, quedando 2.022 productos económicos; después, 17 instrumentos que no son carteras ETF se conservan en la trazabilidad pero salen del análisis. La cohorte final contiene 2.005 productos.

Ticker anterior	Ticker actual	Producto
EWRE	RSPR	Invesco S&P 500 Equal Weight Real Estate ETF
GLDX	USG	USCF Gold Strategy Plus Income Fund
GRZZ	DARP	Grizzle Growth ETF
HSPX	XYLD	Global X S&P 500 Covered Call ETF
SDEF	FXED	Sound Enhanced Fixed Income ETF

Clase de activo aún no resuelta

Ticker	Producto	Evidencia
GTR	WisdomTree Target Range Fund	asset:unknown\|exposure:unclassified\|management:free_metadata_insufficient\|geography:not_determined\|theme:not_thematic\|management_audit:non_index_management_identified
IPOS	Renaissance Capital Greenwich Fund	asset:unknown\|exposure:unclassified\|management:free_metadata_insufficient\|geography:not_determined\|theme:not_thematic\|management_audit:index_passive_identified
QQQ	Invesco QQQ Trust, Series 1	asset:unknown\|exposure:unclassified\|management:free_metadata_insufficient\|geography:not_determined\|theme:not_thematic\|management_audit:index_passive_identified
WDNA	WisdomTree BioRevolution Fund	asset:unknown\|exposure:unclassified\|management:free_metadata_insufficient\|geography:not_determined\|theme:not_thematic\|management_audit:index_passive_identified
ZIG	The Acquirers Fund	asset:unknown\|exposure:unclassified\|management:free_metadata_insufficient\|geography:not_determined\|theme:not_thematic\|management_audit:non_index_management_identified

CAGR = (V_T/V₀)^1/años − 1 · Sortino = media(r)/desviación bajista × √252

Calmar = CAGR/|MaxDD| · Martin = CAGR/Ulcer Index

Exposición no es habilidad

3Antes de atribuir mérito, identificamos qué riesgo se compró

La clasificación separa gestión intencional de beta de mercado amplia, beta concentrada, reglas sistemáticas estáticas, renta fija y otras exposiciones. El objetivo no es desmerecer la indexación: es impedir que el buen resultado de un sector o activo se presente como evidencia de gestión superior.

Procedencia de quienes superan RWM y de quienes, además, superan CAGR. El estilo de gestión está asignado en todas las filas; “otros” conserva únicamente la atribución económica residual.

Beta amplia

Una exposición diversificada puede ser una solución excelente y barata. Su éxito, sin embargo, pertenece al mercado capturado, no a una decisión repetida del gestor.

Beta concentrada

Sectores, temas, países, metales o estilos estrechan la cartera y aumentan la dependencia del régimen. Ganar ex post puede reflejar una prima o una época extraordinaria.

Reglas sistemáticas

Un índice alternativo puede incorporar una idea válida. Para hablar de habilidad hay que comprobar que la regla añade valor de forma robusta, no solo que su backtest escogió una exposición ganadora.

Ejemplo útil: QQQ supera el CAGR de SPY desde 1999 (10,8% frente a 8,6%), pero no su RWM (0,172 frente a 0,294). Un índice estrecho puede haber capturado un régimen extraordinario sin ofrecer una trayectoria relativa superior bajo el criterio elegido.

La prueba central

4¿Qué ocurre cuando exigimos que el producto haga algo?

Usamos dos capas para no confundir intención con habilidad: 204 productos con gestión activa identificada y un anillo ampliado de 13 estrategias dinámicas o alternativas cuya etiqueta activa no está confirmada. El bloque ampliado suma 217; la exposición económica sigue siendo un eje separado.

Auditoría del estilo de gestión: la clasificación revisa 1.727 decisiones SEC N-CEN C.3 y 295 overrides documentados con fuentes primarias. Ningún producto conserva una etiqueta de gestión not_determined. Una respuesta negativa en IS_INDEX no demuestra por sí sola gestión activa discrecional: es una evidencia que debe interpretarse junto al folleto y la fuente primaria documentada.

Resultados del bloque ampliado activo/dinámico: CAGR como contexto, RWM como criterio y la intersección como lectura más exigente.

25superan RWM · 11,5%

13superan RWM + CAGR

24activos identificados con RWM

1estrategia dinámica inferida con RWM

Proporciones observadas e intervalos Wilson del 95%. El solapamiento recuerda que una etiqueta de gestión no es evidencia causal de valor añadido.

El listón sigue alto: 24 de 204 productos activos identificados (11,8%) superan el RWM de SPY; 13 superan también su CAGR. En el anillo ampliado, el total asciende a 25 de 217. Existe proceso identificado; eso no demuestra que el proceso haya causado el resultado.

Los 25 casos que superan el RWM de SPY

Ticker	Producto	Estrategia	CAGR	SPY CAGR	RWM	SPY RWM	Supera CAGR
FFLC	Fidelity Fundamental Large Cap Core ETF	Factores / estilo	19,6%	16,7%	3,421	1,559	Sí
PVAL	Putnam Focused Large Cap Value ETF	Factores / estilo	16,8%	13,7%	2,572	1,063	Sí
CLSE	Convergence Long/Short Equity ETF	Long/short y market neutral	20,3%	15,3%	2,635	1,289	Sí
CGDV	Capital Group Dividend Value ETF	Dividendos / rentas	18,7%	15,4%	2,252	1,298	Sí
FLV	American Century Focused Large Cap Value ETF	Factores / estilo	16,1%	20,6%	2,785	2,041	No
AVLV	Avantis U.S. Large Cap Value ETF	Factores / estilo	15,0%	13,3%	1,698	0,957	Sí
SIXH	ETC 6 Meridian Hedged Equity Index Option ETF	Long/short y market neutral	11,4%	18,2%	2,429	1,737	No
DFIV	Dimensional International Value ETF	Factores / estilo	16,4%	13,1%	1,626	0,944	Sí
DIVO	Amplify CWP Enhanced Dividend Income ETF	Dividendos / rentas	12,9%	15,2%	2,228	1,568	No
PWRD	TCW Transform Systems ETF	Renta variable · otra	19,3%	14,1%	1,791	1,160	Sí
DARP	Grizzle Growth ETF	Factores / estilo	20,4%	13,0%	1,420	0,886	Sí
MBOX	Freedom Day Dividend ETF	Dividendos / rentas	12,6%	13,8%	1,510	1,075	No
TEQI	T. Rowe Price Equity Income ETF	Dividendos / rentas	15,3%	16,4%	1,909	1,492	No
JAVA	JPMorgan Active Value ETF	Factores / estilo	12,4%	13,9%	1,373	1,015	No
FBCV	Fidelity Blue Chip Value ETF	Factores / estilo	14,2%	16,7%	1,846	1,559	No
HEQT	Simplify Hedged Equity ETF	Long/short y market neutral	9,4%	12,6%	1,075	0,872	No
AVIV	Avantis International Large Cap Value ETF	Factores / estilo	14,4%	14,1%	1,189	1,034	Sí
FLLV	Franklin Liberty U.S. Low Volatility ETF	Factores / estilo	13,1%	15,4%	1,740	1,601	No
DUHP	Dimensional US High Profitability ETF	Renta variable · otra	13,9%	15,4%	1,417	1,298	No
CGUS	Capital Group Core Equity ETF	Renta variable · otra	15,5%	15,4%	1,394	1,298	Sí
TSPA	T. Rowe Price U.S. Equity Research ETF	Renta variable · otra	14,1%	13,6%	1,101	1,036	Sí
AVUS	Avantis U.S. Equity ETF	Renta variable · otra	16,4%	16,3%	1,527	1,471	Sí
THRO	iShares U.S. Thematic Rotation Active ETF	Temática	13,5%	12,7%	0,879	0,861	Sí
RFDA	ALPS Dynamic US Dividend Advantage ETF	Dividendos / rentas	13,6%	15,4%	1,631	1,614	No
DFAU	Dimensional US Core Equity Market ETF	Renta variable · otra	15,4%	15,7%	1,370	1,369	No

Rebajamos el listón sin regalar el resultado

512 candidatos muestran mejor RWM, pero aún no alcanzan el retorno de SPY

Seleccionamos 12 productos del bloque activo/dinámico que no superan el CAGR de SPY pero sí su RWM: 11 tienen gestión activa identificada y 1 corresponde a una estrategia dinámica inferida. Son el lugar correcto para preguntar si una trayectoria relativa más eficiente puede convertirse en una alternativa competitiva mediante apalancamiento moderado.

Por qué entran

RWM reconoce crecimiento sobre cash y penaliza los periodos en que la riqueza relativa permanece bajo máximos. Aquí permite identificar trayectorias útiles sin confundirlas todavía con ganadores absolutos.

Qué no concedemos

No declaramos ganador a quien solo presenta mejor RWM. Exigimos igualar el capital final de SPY después de financiar la deuda y comprobamos si la ventaja RWM sobrevive.

Los 12 candidatos de eficiencia relativa

Ticker	Producto	Clase	Estrategia	Proceso identificado	CAGR	SPY CAGR	RWM	SPY RWM
FLV	American Century Focused Large Cap Value ETF	Renta variable	Factores / estilo	Activa identificada	16,1%	20,6%	2,785	2,041
SIXH	ETC 6 Meridian Hedged Equity Index Option ETF	Alternativas	Long/short y market neutral	Activa identificada	11,4%	18,2%	2,429	1,737
DIVO	Amplify CWP Enhanced Dividend Income ETF	Renta variable	Dividendos / rentas	Activa identificada	12,9%	15,2%	2,228	1,568
MBOX	Freedom Day Dividend ETF	Renta variable	Dividendos / rentas	Activa identificada	12,6%	13,8%	1,510	1,075
TEQI	T. Rowe Price Equity Income ETF	Renta variable	Dividendos / rentas	Activa identificada	15,3%	16,4%	1,909	1,492
JAVA	JPMorgan Active Value ETF	Renta variable	Factores / estilo	Activa identificada	12,4%	13,9%	1,373	1,015
FBCV	Fidelity Blue Chip Value ETF	Renta variable	Factores / estilo	Activa identificada	14,2%	16,7%	1,846	1,559
HEQT	Simplify Hedged Equity ETF	Alternativas	Long/short y market neutral	Gestión no indexada identificada	9,4%	12,6%	1,075	0,872
FLLV	Franklin Liberty U.S. Low Volatility ETF	Renta variable	Factores / estilo	Activa identificada	13,1%	15,4%	1,740	1,601
DUHP	Dimensional US High Profitability ETF	Renta variable	Renta variable · otra	Activa identificada	13,9%	15,4%	1,417	1,298
RFDA	ALPS Dynamic US Dividend Advantage ETF	Renta variable	Dividendos / rentas	Activa identificada	13,6%	15,4%	1,631	1,614
DFAU	Dimensional US Core Equity Market ETF	Renta variable	Renta variable · otra	Activa identificada	15,4%	15,7%	1,370	1,369

Escalera de apalancamiento

6El apalancamiento puede elevar CAGR; no fabrica habilidad

Se compra la exposición al inicio con una deuda fija y se deja evolucionar. No hay rebalanceo diario ni rotación ficticia: el apalancamiento deriva con el mercado. La deuda acumula el Effective Federal Funds Rate diario más un margen base del 1,50%, con convención Actual/360.

Capital_t = L × ETF_t − (L−1) × Deuda_t

Los recuentos corresponden a los 12 candidatos. El apalancamiento se fija al inicio; no se persigue una exposición constante.

Apalancamiento inicial	Candidatos	Baten CAGR	Conservan RWM	Baten ambos
1,00×	12	0	12	0
1,25×	12	4	10	3
1,50×	12	9	9	6
1,75×	12	10	8	7
2,00×	12	11	8	7

Lectura: a 1,25×, 4 productos superan el CAGR de SPY, 10 conservan RWM y 3 logran ambas cosas. A 2,00×, 11 alcanzan el CAGR, 8 mantienen RWM y 7 conservan ambos criterios. El apalancamiento no crea habilidad: intercambia margen de trayectoria por crecimiento.

La estructura de financiación es un escenario histórico “estilo IBKR”, no una reconstrucción exacta de todas sus tarifas pasadas. IBKR publica tipos como benchmark más margen, cálculo diario y, para USD, base Actual/360. Fuentes oficiales: tipos de margen, método de cálculo y Effective Federal Funds Rate (FRED).

Igualación exacta de retorno

7Mismo capital final, caminos muy distintos

Resolvemos ex post el apalancamiento inicial exacto necesario para terminar con el mismo capital que SPY. Es un diagnóstico —no una regla invertible— y se limita a 2,00×. 11 de 12 candidatos pueden alcanzar el objetivo; 8 conservan un RWM superior después de pagar la financiación.

La calidad relativa se decide durante el recorrido

Cada panel comienza en 100 en la incepción del ETF. La línea apalancada incorpora la financiación histórica y termina por construcción junto a SPY; la diferencia relevante está en la riqueza relativa durante el recorrido.

Panel izquierdo: RWM después de igualar el retorno. Panel derecho: sensibilidad al margen de financiación sobre Fed Funds.

11alcanzan SPY con ≤ 2×

8conservan RWM superior

1,50%margen base sobre DFF

2,00×límite diagnóstico

Resultado por producto

Ticker	Producto	Estrategia	Proceso identificado	Apalancamiento requerido	RWM igualado	SPY RWM	Resultado
DFAU	Dimensional US Core Equity Market ETF	Renta variable · otra	Activa identificada	1,04×	1,365	1,369	Iguala; pierde RWM
TEQI	T. Rowe Price Equity Income ETF	Dividendos / rentas	Activa identificada	1,13×	1,900	1,492	Iguala y conserva RWM
MBOX	Freedom Day Dividend ETF	Dividendos / rentas	Activa identificada	1,18×	1,449	1,075	Iguala y conserva RWM
DUHP	Dimensional US High Profitability ETF	Renta variable · otra	Activa identificada	1,22×	1,353	1,298	Iguala y conserva RWM
JAVA	JPMorgan Active Value ETF	Factores / estilo	Activa identificada	1,25×	1,297	1,015	Iguala y conserva RWM
RFDA	ALPS Dynamic US Dividend Advantage ETF	Dividendos / rentas	Activa identificada	1,30×	1,599	1,614	Iguala; pierde RWM
FBCV	Fidelity Blue Chip Value ETF	Factores / estilo	Activa identificada	1,34×	1,790	1,559	Iguala y conserva RWM
FLLV	Franklin Liberty U.S. Low Volatility ETF	Factores / estilo	Activa identificada	1,39×	1,741	1,601	Iguala y conserva RWM
DIVO	Amplify CWP Enhanced Dividend Income ETF	Dividendos / rentas	Activa identificada	1,41×	2,165	1,568	Iguala y conserva RWM
FLV	American Century Focused Large Cap Value ETF	Factores / estilo	Activa identificada	1,57×	2,821	2,041	Iguala y conserva RWM
HEQT	Simplify Hedged Equity ETF	Long/short y market neutral	Gestión no indexada identificada	1,97×	0,833	0,872	Iguala; pierde RWM
SIXH	ETC 6 Meridian Hedged Equity Index Option ETF	Long/short y market neutral	Activa identificada	2,39×	2,300	1,737	Exige más de 2×

Sensibilidad al coste de financiación

Margen sobre Fed Funds	Alcanzables ≤ 2×	Conservan RWM
1,0%	11	10
1,5%	11	8
2,0%	10	8
2,5%	10	8

Resultado central: DIVO, DUHP, FBCV, FLLV, FLV, JAVA, MBOX, TEQI igualan el capital final con menos de 2× y conservan un RWM superior. DFAU, HEQT, RFDA alcanzan el retorno pero pierden la ventaja RWM; SIXH requiere más de 2×. La conclusión se deteriora a medida que aumenta el coste de la deuda.

El umbral de mantenimiento del 25% es ilustrativo; las exigencias reales dependen del broker, la cartera y el producto. La igualación usa información ex post y no debe interpretarse como una estrategia ejecutable.

Estabilidad al punto de entrada

8Ganar desde la incepción no basta

Los 25 ganadores RWM del bloque gestionado se vuelven a comparar con SPY desde distintos meses de entrada, usando ventanas móviles de aproximadamente tres años. 12 superan el RWM de SPY en la mayoría de los puntos de entrada. Como las ventanas se solapan, esta es una prueba de sensibilidad temporal, no una estimación independiente de persistencia.

Estabilidad a distintos puntos de entrada

Fracción y porcentaje de meses de entrada cuya ventana posterior de 756 sesiones supera el RWM de SPY; CAGR se conserva en la tabla como contexto.

Ticker	Producto	Supera RWM	% CAGR	% RWM	% CAGR + RWM	Peor Δ CAGR	Peor Δ RWM
CGUS	Capital Group Core Equity ETF	19/19	89,5%	100,0%	89,5%	−0,2%	0,047
CGDV	Capital Group Dividend Value ETF	19/19	100,0%	100,0%	100,0%	1,9%	0,670
TSPA	T. Rowe Price U.S. Equity Research ETF	26/27	100,0%	96,3%	96,3%	0,3%	−0,071
CLSE	Convergence Long/Short Equity ETF	16/19	84,2%	84,2%	78,9%	−0,5%	−0,367
PVAL	Putnam Focused Large Cap Value ETF	23/28	75,0%	82,1%	75,0%	−3,2%	−0,779
FFLC	Fidelity Fundamental Large Cap Core ETF	31/39	97,4%	79,5%	79,5%	−0,3%	−0,352
DFIV	Dimensional International Value ETF	17/24	62,5%	70,8%	62,5%	−5,1%	−0,483
DIVO	Amplify CWP Enhanced Dividend Income ETF	53/81	7,4%	65,4%	7,4%	−9,2%	−1,802
PWRD	TCW Transform Systems ETF	12/19	100,0%	63,2%	63,2%	1,3%	−0,874
SIXH	ETC 6 Meridian Hedged Equity Index Option ETF	24/40	10,0%	60,0%	10,0%	−13,8%	−3,129
FLLV	Franklin Liberty U.S. Low Volatility ETF	43/82	20,7%	52,4%	20,7%	−9,3%	−2,067
THRO	iShares U.S. Thematic Rotation Active ETF	11/21	90,5%	52,4%	52,4%	−0,6%	−0,554
HEQT	Simplify Hedged Equity ETF	10/22	4,5%	45,5%	4,5%	−9,0%	−1,003
FLV	American Century Focused Large Cap Value ETF	18/41	7,3%	43,9%	7,3%	−12,2%	−3,106
AVUS	Avantis U.S. Equity ETF	21/48	37,5%	43,8%	33,3%	−3,7%	−1,494
MBOX	Freedom Day Dividend ETF	12/28	35,7%	42,9%	35,7%	−9,6%	−2,732
AVIV	Avantis International Large Cap Value ETF	9/23	30,4%	39,1%	30,4%	−6,4%	−0,646
RFDA	ALPS Dynamic US Dividend Advantage ETF	32/83	27,7%	38,6%	27,7%	−6,3%	−2,055
TEQI	T. Rowe Price Equity Income ETF	13/37	13,5%	35,1%	13,5%	−11,7%	−3,186
AVLV	Avantis U.S. Large Cap Value ETF	7/24	25,0%	29,2%	8,3%	−7,1%	−2,406
DUHP	Dimensional US High Profitability ETF	5/19	10,5%	26,3%	10,5%	−4,9%	−1,195
FBCV	Fidelity Blue Chip Value ETF	9/39	12,8%	23,1%	12,8%	−13,4%	−3,552
JAVA	JPMorgan Active Value ETF	4/23	4,3%	17,4%	4,3%	−10,0%	−2,883
DARP	Grizzle Growth ETF	1/21	76,2%	4,8%	4,8%	−5,2%	−1,586
DFAU	Dimensional US Core Equity Market ETF	0/34	0,0%	0,0%	0,0%	−1,4%	−0,797

Separación importante: CGUS, CGDV, TSPA, CLSE, PVAL, FFLC, DFIV, DIVO, PWRD, SIXH, FLLV, THRO superan RWM desde al menos la mitad de los meses de entrada. Los demás dependen mucho más del punto de inicio elegido. La precisión aparente de los porcentajes no debe confundirse con muestras independientes.

Síntesis y contraste

9Una decisión clara y un descriptor complementario

RWM ordena la decisión frente a SPY; CAGR mantiene visible la magnitud económica. DBF± no decide ganadores en este estudio: describe si la dirección neta de los retornos está sostenida por breadth.

Los 156 puntos por encima de cero en RWM superan a SPY bajo el criterio principal; 89 quedan además a la derecha de cero en CAGR. Los límites visuales recortan extremos, pero los recuentos usan todos los datos.

156 superan RWM

7,8% del universo presenta un RWM superior al de SPY en su ventana comparable.

89 superan RWM + CAGR

4,4% mantiene la ventaja relativa y también termina con mayor crecimiento anualizado.

Quince mayores ventajas RWM

Ticker	Producto	Proceso	CAGR	SPY CAGR	RWM	SPY RWM	Δ RWM	Supera CAGR
FFLC	Fidelity Fundamental Large Cap Core ETF	Activa identificada	19,6%	16,7%	3,421	1,559	1,862	Sí
PSMJ	Pacer Swan SOS Moderate (July) ETF	Gestión no indexada identificada	10,5%	13,2%	2,621	0,989	1,633	No
BALT	Innovator Defined Wealth Shield ETF	Gestión no indexada identificada	6,0%	13,4%	2,586	1,006	1,580	No
PVAL	Putnam Focused Large Cap Value ETF	Activa identificada	16,8%	13,7%	2,572	1,063	1,509	Sí
PSMO	Pacer Swan SOS Moderate (October) ETF	Gestión no indexada identificada	10,4%	14,1%	2,489	1,039	1,450	No
PSFO	Pacer Swan SOS Flex (October) ETF	Gestión no indexada identificada	11,7%	13,8%	2,386	1,007	1,379	No
RISR	FolioBeyond Alternative Income and Interest Rate Hedge ETF	Gestión no indexada identificada	13,9%	13,8%	2,383	1,007	1,376	Sí
PSFJ	Pacer Swan SOS Flex (July) ETF	Gestión no indexada identificada	11,4%	13,4%	2,370	1,006	1,365	No
CLSE	Convergence Long/Short Equity ETF	Activa identificada	20,3%	15,3%	2,635	1,289	1,346	Sí
PSFD	Pacer Swan SOS Flex (January) ETF	Gestión no indexada identificada	12,8%	15,4%	2,340	1,312	1,028	No
CGDV	Capital Group Dividend Value ETF	Activa identificada	18,7%	15,4%	2,252	1,298	0,954	Sí
NETZ	Engine No. 1 Transform Climate ETF	Gestión no indexada identificada	20,1%	13,1%	1,909	1,019	0,890	Sí
PSFF	Pacer Swan SOS Fund of Funds ETF	Gestión no indexada identificada	10,1%	15,2%	2,082	1,288	0,793	No
BOAT	SonicShares Global Shipping ETF	Índice/pasiva identificada	28,2%	13,2%	1,742	0,971	0,771	Sí
FLV	American Century Focused Large Cap Value ETF	Activa identificada	16,1%	20,6%	2,785	2,041	0,744	No

D± = Σr_t / Σ|r_t| · J = (Σ|r_t|)² / (N·Σr_t²) · DBF± = D± × J

DBF es contraste, no veredicto: es invariante al orden y a la escala positiva. No observa drawdowns, severidad económica, riesgo de cola, alpha ni rentabilidad futura; por eso no se utiliza para declarar superioridad frente a SPY.

Diez perfiles de mayor DBF±

Ticker	Producto	CAGR	DBF±	D±	J
SGOV	iShares 0-3 Month Treasury Bond ETF	2,9%	0,383	0,860	0,445
BILS	State Street SPDR Bloomberg 3-12 Month T-Bill ETF	2,9%	0,325	0,748	0,435
BKUI	BNY Mellon Ultra Short Income ETF	3,5%	0,249	0,465	0,536
VUSB	Vanguard Ultra-Short Bond ETF	3,3%	0,172	0,333	0,517
TBUX	T. Rowe Price Ultra Short-Term Bond ETF	4,0%	0,166	0,315	0,525
SHV	iShares 0-1 Year Treasury Bond ETF	1,6%	0,164	0,441	0,372
GBIL	Goldman Sachs Access Treasury 0-1 Year ETF	2,3%	0,148	0,566	0,261
GSST	Goldman Sachs Ultra Short Bond ETF	3,2%	0,138	0,377	0,367
CLTL	Invesco Treasury Collateral ETF	2,4%	0,128	0,540	0,236
TBLL	Invesco Short Term Treasury ETF	2,4%	0,124	0,543	0,228

El universo como conjunto

10SPY no solo supera la media: termina en la parte alta de la distribución

Cada ETF se rebasa a 100 el 01/03/2022. El abanico muestra la dispersión completa del capital buy-and-hold; la segunda figura separa media, mediana y sensibilidad de cobertura. Ninguna de las dos representa una cartera rebalanceada.

Bandas transversales de 1.935 productos con cobertura completa. El abanico enseña simultáneamente resultado central, dispersión y extremos.

La media confirma la misma historia

La sensibilidad de cobertura completa exige al menos 98,5% de sesiones observables hasta el final.

190,4capital final SPY

152,9capital final media ETF

15,3%CAGR SPY

9,9%CAGR media ETF

Resultado descriptivo: la curva media no es una cartera operable ni rebalanceada. Solo resume dónde termina el universo y cuánta dispersión hubo alrededor de ese resultado.

Veredicto Qinvia

11SPY representa un listón más alto de lo que su simplicidad aparente sugiere

Lo que sí muestra la evidencia

Solo 7,8% del universo supera el RWM de SPY.
Solo 4,4% supera simultáneamente RWM y CAGR.
La mayor parte de los ganadores atribuibles refleja exposición beta, no gestión demostrada.
25 de 217 productos con gestión intencional superan RWM; 12 lo hacen desde la mayoría de puntos de entrada.
Al igualar retorno y cobrar financiación, 8 de 11 casos alcanzables conservan RWM.

Por qué el listón es estructuralmente alto

El S&P 500 ya diversifica cientos de negocios rentables y líquidos.
La ponderación por capitalización deja crecer a los ganadores y reduce mecánicamente el peso de los perdedores.
Su composición se renueva; no es una cartera estática de empresas de 1957.
SPY empaqueta esa exposición con gran liquidez, bajo coste y escasa fricción operativa.
Por eso un producto más complejo carga con la prueba de demostrar qué mejora y si esa mejora persiste.

Capacidad, escala y paradoja del éxito — hipótesis, no hallazgo causal:

Una explicación compatible con la literatura es que el alfa tenga capacidad finita. Los buenos resultados atraen activos gestionados; desplegar posiciones mayores sobre un conjunto limitado de oportunidades puede elevar el impacto de mercado, los costes, las restricciones de liquidez y la competencia, erosionando la ventaja que originó los flujos. Berk y Green (2004) formalizan este equilibrio; Chen et al. (2004) encuentran una relación más adversa en fondos expuestos a acciones pequeñas e ilíquidas, y Pástor, Stambaugh y Taylor hallan evidencia fuerte de rendimientos decrecientes a escala de la industria, pero menos concluyente al nivel de cada fondo.

El contrapunto importa: con operaciones institucionales reales, Frazzini, Israel y Moskowitz estiman una capacidad muy superior a la supuesta previamente para ciertas estrategias y muestran que una ejecución diseñada para reducir costes puede ampliarla sustancialmente. La capacidad depende del turnover, el horizonte, la liquidez, la amplitud del mercado y la ejecución. Nuestros datos ETF no identifican causalmente el efecto de los flujos ni estiman la capacidad de cada proceso; por tanto, presentamos este mecanismo como explicación plausible, no como conclusión demostrada.

Conclusión: la industria ofrece miles de narrativas, envoltorios y exposiciones; la evidencia de valor añadido por gestión es mucho más escasa. El resultado no demuestra que la industria sea una estafa ni que toda exposición estrecha sea inútil. Sí demuestra que complejidad, marca y activos gestionados no bastan: frente a un índice amplio, barato y autoactualizable, la carga de la prueba es extraordinariamente alta.

Control de calidad y límites de la fuente gratuita

Se validaron 5.505 Parquet sin fallos de integridad. El catálogo conserva identidades históricas, pero las 67 series no actuales llegan hasta fechas recientes y no representan liquidaciones distribuidas a lo largo del tiempo. El survivorship bias sigue siendo una limitación material. RWM utiliza DFF como cash institucional idealizado —acumulación diaria, sin spread y Actual/360—; no representa una rentabilidad minorista garantizada. El estilo de gestión está auditado para cada producto mediante SEC N-CEN y fuentes primarias documentadas; no queda ninguna fila sin asignar.

Generado 2026-09-09 21:15 UTC. Datos hasta 04/09/2026. Fuente principal: Yahoo Finance gratuita · Adj Close diario · fechas exactas comunes con SPY. Cash: FRED DFF.

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Metodología, notebooks y materiales reproducibles.

El repositorio público conserva los notebooks bilingües, la metodología y los materiales derivados. La publicación web mantiene íntegros las cifras, las fórmulas, las gráficas, las tablas, los límites y la conclusión.

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